企业在套保过程中更要精细化操作

今年以来，国内钢材价格持续上涨，钢企的吨钢利润一度在600—800元，部分钢厂生产利润甚至达到了1000元/吨。有如此高的利润，按理说钢企的日子会过得非常滋润。不过，期货日报记者从多位钢企人士处获悉，目前钢企的日子并没有想象中那么好过。

资金紧张局面仍未缓解

“现在钢厂最大的问题是资金问题，从今年1月到现在，我们一直在忙这个事情，比如企业债到期兑付、公司债面临回售等，目前我们已经化解了部分资金难题。”5月14日，沙钢集团和道通期货在南京举行的钢铁俱乐部活动上，华东地区某钢企人士表示。

钢企资金紧张并非是个例。唐山地区一位不愿具名的钢企人士告诉记者，虽然今年钢厂的吨钢利润比较高，但盈利并未落入钢企的口袋，而是用来偿还银行贷款了。

“现在钢企有盈利了，银行催着钢企把债务还掉，把旧债还了后，银行却不给钢企贷新，目前资金还是很紧张。”上述唐山钢企人士说。

自上海钢贸事件和青岛港融资事件之后，银行对钢铁等产能过剩行业发放贷款确实更加审慎了。对此，某商业银行相关负责人解释说，企业融资是真正用于采购和销售，还是用于房地产投资，在信息不对称的情况下，银行根本无法辨别。因此，银行对这些行业的贷款申请很谨慎也在情理之中。

据介绍，目前银行针对钢铁企业的服务和产品也在转型。“更多是关注钢铁企业交易对象的实力和稳定性，比如采购对手是谁、销售对手是谁，通过整个交易环节对风险进行判断，这样能部分解决信息不对称问题。”该负责人说。

同时，仓单融资也衍生出一些新模式。比如银行对仓单的价格波动掌握不了，如果钢铁企业增加套保需求，就可以缓解银行对标的物价格波动的顾虑。据介绍，经过套期保值的标准仓单质押率上限为90%，而未经过套保的标准仓质押率只有70%。

上述商业银行相关负责人认为，平台经济可能是未来很多行业需要快速发展的。平台主要有两大类：一是作为信息中介，不直接参与交易，通过整合资源，促成双方或多方供求之间的交易，收取一定的交易佣金，比如一些电商平台；二是以企业自身为主体，向产业链直接销售，进行销售渠道的改革。

“平台经济时代，银行融资也会进行相应的改变，因为平台撮合了大量的买卖和交易，汇集了交易信息，同时匹配相应的物流，银行可以通过资金托管监控交易流，以此来判断交易背景是否可靠。”他说，目前钢铁行业在转型，未来能够从银行拿到低成本资金的，肯定是一些经营比较稳定、具有较强抗风险能力且专注于主业经营和创新的优质企业。

套保更需精细化操作

除了银行转型之外，目前期货公司也在积极转型，纷纷深耕产业，搭建银期合作平台。以道通期货为例，由于背靠沙钢集团，他们在服务产业方面更具优势。

据记者了解，今年是道通期货第五次举办钢铁俱乐部活动，且会议参与群体由最初的钢厂和贸易商逐步扩大到银行以及投资公司，钢厂、贸易商已从最初的学习、了解期货转为深度参与，期货套保已成为企业经营中不可缺少的部分。

黑色系品种前期出现一波大幅上涨行情，近期随着市场转向淡季，加上商品期货市场热度降温，黑色系期货品种又领跌市场。这种剧烈波动行情，让钢企的套保操作变得更加困难。

“现在市场参与主体已经发生了改变，钢厂用以前的思路来做期货和现货，肯定会吃亏的。”在此次钢铁俱乐部活动上，华东地区一位钢企人士说。

同时，他表示，现在黑色系价格波动幅度较大，即便整体方向看对了，交易的过程中也容易出错。

事实上，今年黑色系这波上涨幅度大大超出了很多钢厂的预期，一些钢厂在价格上涨的“半山腰”就开始部分参与套保，由于始终坚持套保思路，近期黑色系价格也出现了回调，这些钢企在套保过程中并没有出现大的亏损。

当然，也有一些钢企对长单进行了锁价，套保效果还是非常不错的。“我们主要做一些原料锁价长单套保，现在锁价毛利已经在800—900元/吨。”华东地区另一位钢企人士透露。

他表示，现在钢厂的经营难度越来越大，一些钢材贸易商走期现结合的道路，现在变得越来越强大，未来钢铁企业在这方面也要多做一些动作。

道通期货首席分析师杨俊林说，2014—2015年国内钢材市场供需严重失衡，钢材价格呈现单边下跌行情，钢企套保采用粗放式操作即可。但2016年市场供需处于博弈状态，呈双边市场，钢企在套保过程中要精细化操作，这对时间和节奏的把握要求比较高。

具体到螺纹钢，杨俊林认为，今年市场供需矛盾不太突出，下半年市场难以持续单边下跌。“近期阶段性快速调整之后，后期更多是季节性、周期性波动，钢企可以在季节性、阶段性高点沽空或保值。”杨俊林说。

从供给方面来看，在钢厂仍有利润的情况下，钢厂复产的产能短期内不会减产或停产，粗钢产量只会趋于增加，不过增幅会逐渐趋缓。从需求来看，由于季节性淡季来临，钢材需求会环比下降，但房地产和基建投资的需求环境在改善。

铁矿石短期由于港口检修等因素存在，澳大利亚、巴西的发货量较为稳定，而后期随着港口影响因素消退及Royhill等中小矿产量提升，发货量将持续上升。需求方面，当前钢厂的开工率仍在缓慢回升，5月粗钢产量将达到年内峰值，但后期继续提升的空间有限。

杨俊林表示，短期铁矿石的供需矛盾尚不突出，现货价格以区间振荡为主，后期随着海外矿山发货量增多，5月份后供给将增加，价格会逐渐走弱。

“目前铁矿石期货价格大幅下跌，本轮阶段性快速调整之后，等待基差相对修复可以逢高沽空。”杨俊林建议。

对于焦煤，杨俊林表示，随着供给侧改革推进，目前焦煤的控产力度较大，价格相对偏强，从中长期看，煤矿产能虽有部分被挤出，但总体仍过剩，价格料回落探底。

“焦炭目前供求处于转化之中，相对平衡，但中长期随着钢厂需求回落，供应容易过剩，走势将再度弱于其他品种。”杨俊林说。

杨俊林建议，在政策放松、产量恢复期，可择机卖出焦煤保值，而焦化企业在需求回落期，可利用焦/煤比套利，锁定利润。其中，重点要把握波段性机会，焦煤、焦炭月间价差，焦/煤比套利。