一、煤焦钢价格触底反弹

1、现货价格触底反弹

2016年春节后钢材市场呈现开门红，3月1日—8日是钢材报复性上涨的一周，Myspic普钢指数周涨幅21.7%，创二十年记录。总结此番钢材价格暴涨原由，因钢厂资金紧张和预期悲观、钢厂复工低于预期、唐山园博会环保限产传言等多因素共振而带动的上涨。虽然此次钢材价格暴涨没能持续，但目前钢材市场依然强势，而原材料焦煤、焦炭并没有随着钢材的暴涨而非理性拉涨。3月份炼焦煤市场整体止跌企稳，春节前后因资源短缺个别矿区煤种有小幅上涨。焦炭则在这波钢材的拉动之下走出了一波上涨行情，3月份国内焦炭市场普遍上涨20-30元/吨，虽然上涨幅度有限，但是目前市场需求依旧旺盛，后市仍然保有继续上涨的可能性。

图一：Mysteel煤焦钢绝对价格指数对比情况

数据来源：钢联数据

2、期现价格反弹对比

从期货盘面来看，黑色期货价格前期被打压至历史低位而后开始逐步反弹，并借助于春节后现货市场出现资源荒，配合着这一波现货价格上涨开始疯狂拉涨。从表一可以看出，螺纹和铁矿期货反弹尤为明显，焦煤、焦炭紧随其后，而现货市场焦煤、焦炭则略显迟缓，只出现了小幅的探涨，并未有非常明显的拉涨现象。

表一：2016年春节前后煤焦钢矿期现价格对比情况

数据来源：钢联数据

二、煤焦生产与库存情况

1、焦企开工率与库存

根据Mysteel对53家样本独立焦化企业开工率和库存调查数据显示，由于下游钢厂原料一直处于低库存运行，春节后又出现了明显的复工潮，需求带动生产，从图二中可以看出，近期华北地区焦化企业开工率有明显的回升迹象。且下游钢厂采货积极，焦企出货顺畅，厂内基本无过多库存积压。另外，笔者向焦企了解到情况，目前焦炭销售依旧偏紧，甚至部分厂家4月份订单量也已排满。

图二：Mysteel样本独立焦化企业焦炉开工率与厂内库存对比

数据来源：钢联数据

2、焦钢企业炼焦煤库存

根据Mysteel对50家样本钢厂和53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，近期焦钢企业依旧保持着低库存运行，企业一直维持低库存主要有两个原因：一是春节期间煤矿多停产放假，节后复工并不理想，导致部分焦煤资源紧缺，焦钢企业采购困难；再是焦钢企业资金紧张，没有充分补库的能力，故炼焦煤一直处于低库存运行。

图三：Mysteel样本焦化、钢厂炼焦煤库存情况

数据来源：钢联数据

三、供需与运输状况分析

1、短期内焦煤、焦炭供需依旧偏紧

截止3月25日，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率77.8%较年前增5.04%，产能利用率83.7%较年前增5.46%；Mysteel调研53家独立焦化企业开工率66.8%，较年前上涨2.45%。从调研的开工率数据可以看出，钢厂复工明显优于焦化厂，这也带动了对焦煤焦炭的需求，加上这一波行情的上涨焦钢企业开始对担心原料价格跟涨，从而会适当补给原料库存。而煤焦企业因资金短缺，短时间内提产没能见效，目前炼焦煤和焦炭资源均显紧张，且预计这一局面仍将延续一段时间。

2、铁路运输频出利好

2016年3月18日，中国铁路总公司向其下属各路局和各专业运输公司下发“铁总运发[2016]54号”通知，通知确定以煤炭、冶炼物资为重点突破，通过扩大铁路局调价自主权限，以期实现铁路运量止跌回升。2016年3月24日，中国铁路总公司向其下属各路局和各专业运输公司下发“铁总运电〔2016〕54号”通知，对焦炭钢材类货物实重计费、装载及重量规范要求。

此次铁路运费最多下调20%，内蒙、山西等地炼焦煤运往河北唐山等地运费有望下浮20-30元/吨，大大降低了煤炭成本。铁路运输调整对焦化企业来说也算一个好消息，减少装载量的同时降低了亏吨风险，也免除了加装围挡、焦炭网的费用，从而降低了发运成本。相比之下调整后影响较大可能是车皮审批计划，据了解，实行新规装载之后单列火车车皮运量将下浮20%-30%，这意味着以后将要新增20%-30%的车皮计划。但目前铁路车皮计划还是略显宽松，调整后对焦炭运输是否会有大的影响，还有待继续观察。

表二：焦炭产量与铁路焦炭运货量统计

数据来源：国家统计局

四、后市预测

目前下游钢材价格稳步向上，且钢厂对焦煤、焦炭的需求也比较旺盛。反观煤矿、焦化厂现焦煤、焦炭库存低位，且短期内难以迅速提升开工率来弥补需求的缺口。就目前情况来看，煤矿、焦化厂提涨呼声较高，4月份焦煤、焦炭现货还是看涨的概率较大，但上涨幅度有限，预计涨幅在20-30元/吨。

综合来看：目前下游钢材市场依旧偏强运行，且焦煤、焦炭资源偏紧，预计二季度内仍有上涨的空间。而随着煤矿逐步复产、焦企开工率上升，待焦煤、焦炭库存开始累积，市场又会重新恢复供需平衡，所以煤炭价格暂不具备持续上涨的动力。从长远角度来看，煤焦钢行业产能过剩问题依然存在，让“僵尸企业”退出市场企业兼并重组容易，但想正真实现去产能、去产量并不易，供给侧改革依旧任重而道远。